中航光電（002179.SZ）日前公布了2018年度業(yè)績(jī)。公司全年?duì)I收78.16億，同比增長(zhǎng)22.86%；歸母及扣非凈利潤(rùn)分別約9.54億和8.85億，同比分別增長(zhǎng)15.65%和14.48%。

公司收入的較快增長(zhǎng)主要由低毛利的民品收入快速增長(zhǎng)所致，但公司利潤(rùn)增長(zhǎng)亦因此受到影響。

民品收入同比增長(zhǎng)超30%，公司毛利率同比下滑2.48個(gè)百分點(diǎn)

中航光電的主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備以及線纜組件及集成產(chǎn)品。

根據(jù)財(cái)報(bào)，公司2018年軍品電連接器等產(chǎn)品收入約40.77億，同比增長(zhǎng)約9.52%；而在民品方面，公司光器件及線纜組件等產(chǎn)品收入分別約14.93億和19.24億元，同比分別增長(zhǎng)33.69%和37.8%，石油、醫(yī)療、新能源裝備等領(lǐng)域收入翻番，工業(yè)裝備領(lǐng)域銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，民品銷(xiāo)售成為推動(dòng)公司增收的主力。

目前公司軍品銷(xiāo)售營(yíng)收占比約52.16%，仍為公司收入的最主要來(lái)源。但隨著公司不斷開(kāi)拓新市場(chǎng)，民品銷(xiāo)售占比逐年增長(zhǎng)，截止2018年公司民品銷(xiāo)售已貢獻(xiàn)近一半營(yíng)收。

然而相較軍品，公司民品的毛利率均偏低。其中，2018年?duì)I收增長(zhǎng)最快的光器件及光電設(shè)備產(chǎn)品，毛利率約為22.02%，為公司主營(yíng)產(chǎn)品中最低。低毛利民品營(yíng)收占比升高，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降2.48個(gè)百分點(diǎn)，至32.56%，進(jìn)而影響了公司的利潤(rùn)增速。

此外，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)開(kāi)支6.64億元，同比增長(zhǎng)31.22%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收，研發(fā)開(kāi)支營(yíng)收占比也進(jìn)一步增至8.49%。而公司研發(fā)開(kāi)支均以費(fèi)用化處理，也在一定程度上拉低了公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

民品下游客戶(hù)面臨沖擊，行業(yè)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇

根據(jù)資料，中航光電的民品主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)、通訊及消費(fèi)電子等行業(yè)。公司在2018年業(yè)績(jī)快報(bào)中也曾表示營(yíng)收增長(zhǎng)原因之一為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。

根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)下行，但新能源汽車(chē)逆市上漲，全年產(chǎn)、銷(xiāo)量同比分別增加59.9%和61.7%。2019年新能源汽車(chē)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，1-2月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別上漲83.5%和98.9%。目前公司在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)連接器市場(chǎng)份額排名第一，主要客戶(hù)包括比亞迪、江淮、奇瑞、長(zhǎng)安、東風(fēng)、宇通、中通等新能源汽車(chē)產(chǎn)商。

值得注意的是，公司的客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)自主車(chē)企。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的新能源汽車(chē)市場(chǎng)雖持續(xù)上行，但自主車(chē)企自身卻面臨著特斯拉等國(guó)外車(chē)企在價(jià)格及產(chǎn)能上的競(jìng)爭(zhēng)壓力。對(duì)中航光電來(lái)說(shuō)，自主車(chē)企的銷(xiāo)量變動(dòng)很大程度上將影響公司民品的銷(xiāo)量。不過(guò)，2018年7月公司曾公開(kāi)表示“與特斯拉建立了合作關(guān)系，目前處于樣品測(cè)試階段，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模供貨”。隨著特斯拉上海工廠的落地，若公司能與特斯拉建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，則將有助于擴(kuò)大公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量。

另一方面，公司所在的連接器行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)與日俱增。

目前全球連接器行業(yè)呈外企寡頭壟斷局面。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，由于行業(yè)總體水平偏低，本土企業(yè)雖數(shù)量眾多，但多以中低端產(chǎn)品為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈。高端市場(chǎng)亦面臨著泰科電子、莫仕等大型跨國(guó)連接器廠商的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，以泰科電子、莫仕等為代表的國(guó)外連接器廠商近年來(lái)不斷通過(guò)新建工廠和收購(gòu)的方式向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，進(jìn)一步搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。由此大幅削弱了國(guó)內(nèi)企業(yè)的成本和地區(qū)優(yōu)勢(shì)，并加劇了國(guó)內(nèi)企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。此外，隨著軍民融合戰(zhàn)略的推進(jìn)，民參軍、競(jìng)爭(zhēng)性采購(gòu)逐步放開(kāi)，公司還面臨著新的跨界競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

而從產(chǎn)品上看，目前公司主要產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

其中，主要用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域的線纜組件及集成產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)毛利率同比減少7.5個(gè)百分點(diǎn)，降幅居首位。

可轉(zhuǎn)債、股份回購(gòu)與股權(quán)激勵(lì)

2018年12月7日，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資13億元，計(jì)劃全部用于中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（6.1億）、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）（3.4億）、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（3.5億）。其中，公司控股股東中航科工配售300萬(wàn)張，約占發(fā)行總量的23.08%。

根據(jù)公告，上述項(xiàng)目主要涉及光有源設(shè)備、及新能源電動(dòng)汽車(chē)配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。而在債券募集說(shuō)明書(shū)中公司明確提到募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)：

2018年12月12日，公司控股股東中航科工對(duì)手中債券進(jìn)行了減持，減持?jǐn)?shù)量128萬(wàn)張，占其持有公司債券的42.67%，占發(fā)總量的9.85%。

2018年12月25日，公司發(fā)布股份回購(gòu)預(yù)案，擬在審議通過(guò)后12個(gè)月內(nèi)，以總額不低于1.3億，且不高于2.5億的自有資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)41元/股。而最新的公告顯示，截止2019年2月28日，公司回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)尚未買(mǎi)入公司股票。

2019年3月25日，公司254.84萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì)限售股解禁，約占公司總股本的0.32%。

中航光電于2017年1月實(shí)施限制性股票長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，授予價(jià)格21.68元/股、數(shù)量595.72萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象包括中高層管理人員、技術(shù)以及業(yè)務(wù)核心人員共266人。激勵(lì)計(jì)劃禁售期2年，解鎖期3年，每年解鎖比例為 1/3。根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目前2019和2020年解鎖條件已達(dá)成，若要達(dá)成2021年第三期解鎖條件，公司2017-2019年收入復(fù)合增速不低于15%，即2019年收入增速不低于7.65%。(GCH)

本文作者：面包財(cái)經(jīng)